今头条!持续增长20年,深受社保基金青睐,公认的中国最优秀超级白马之一!
$华东医药(SZ000963)$$爱美客(SZ300896)$
华东医药是公认的传统药白马企业,在多款传统药的加持下,公司自2000年上市以来业绩持续增长了20年,ROE长达14年超过20%(2007-2020年)。
公司拥有医药商业(负责医药流通)、医药工业(传统药、创新药和生物类似药)和医美三块业务。
【资料图】
2018-2022年医药商业营收占比一直大于65%,但从利润结构看,医药工业是最主要的利润来源,毛利润占比超过75%,且医美业务的毛利率占比持续增加。
所以,分析华东医药,我把重点放在了医药工业和医美两项业务上。其中,医药工业包括传统药、创新药和生物类似药、工业微生物。
华东医药2000年上市,从上市一直到2019年,它的营收规模持续增加(16.18亿元到354.46亿元),2020年营收首次下滑、2021年净利润经历了近十年来首次下滑。
可以说,2020年和2021年是公司非常艰难的两年。
2020年之前公司的医药工业基本只有传统药。在集采和医保谈判的大环境下,多款产品受到影响,2020年、2021年业绩下滑。
集采和医保谈判对公司的影响分为两种情况:一是产品未中标,则销量大幅下滑,营收减少;二是产品中标,销量有了保证,但价格被打下来,毛利率大幅降低,实际上是以价换量,营收、利润都会大幅减少。
从业绩表现看,我认为,2022年开始公司再次进入业绩增长期。原因如下:
上图可知,阿卡波糖和白令胶囊等四款产品已集采完毕,目前公司重点产品管线中,还有环孢素、他克莫司、吡格列酮二甲双胍、吲哚布芬四款产品未纳入集采。
经过分析,这四款产品短期很难集采,未来有望持续增长。
换句话说,公司的重点产品要么已经集采完毕、要么短期没有集采的可能性,所以最近两年传统药这块基本没有风险了。
2022年医药工业收入116.7亿元,其中传统药营收108.1亿元,占比92.6%。传统药品度过集采高峰期,未来两三年,医药工业90%的营收有了保障。
华东医药经历集采后,通过自研+外部引进等方式,在内分泌、自免和肿瘤三大领域布局创新药和生物类似药,目前有50多个在研项目。
2023年公司的研发管线开始进入收获期,比如内分泌领域,利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已在今年3月获批上市,其减肥适应症也提交了上市申请,有望在今年底上市。
利拉鲁肽减肥适应症是华东医药2023年最大的看点。因为减肥药无论在全球还是国内都供不应求。
为了吃到这块肥肉,国内外不少企业在研制治疗肥胖症的药品,从目前进展来看,华东医药仿制的利拉鲁肽有望成为第一个国产减肥药。
ELAHERE 是 FDA 批准首个治疗卵巢癌的 ADC 药物,也是目前全球 5 款靶向 FRα 的 ADC 药物中,唯一已上市产品(国外上市)。
据悉,ELAHERE 仅 2022 年 12 月上市一个月就取得 240 万美元的销售收入,可见需求量之大。
此外,抗肿瘤领域,用于治疗晚期非小细胞肺癌的创新药——迈华替尼,也有望2024年国内获批上市。将成为公司在肿瘤领域首个上市的创新药。
之所以看好这些即将上市的创新药和生物类似药,是因为它们确实存在比较大的市场需求。
据统计,2022年糖尿病、肥胖症、斑块状银屑病、卵巢癌和肺癌国内市场规模分别为509亿元、44亿元、13亿元、64亿元、98.5亿元。
华东医药这几款产品在效果和上市时间上相对有优势,未来能获得一定的市场空间,并为公司贡献业绩。
2022年公司的创新药和生物类似药营收3.5亿元,预计2023-2025年营收可达8.3亿元、19.6亿元、30亿元,成为公司新的业绩增量。
2022 年工业微生物收入 5.1 亿元,主要来源于高端原料药 CMO 及 CDMO、核苷类产品,预计2025年营收有望达到13.5亿元。
综上分析,公司未来的医药工业收入将进入持续增长阶段,预计2025年将超过200亿元。
医美是大千亿赛道,2030 年国内医美市场规模将超过 6500 亿元。且我国医美渗透率远低于发达国家,未来行业增量市场空间很大。
公司在医美赛道深耕10余年,目前拥有近40款已上市及在研产品,业务涉及再生针剂、玻尿酸、光电、体重管理等领域。
其中,2023年最具看点的仍然是伊妍仕少女针,2022年少女针收入约6亿元,在医美收入中占比60%。预计2023年公司少女针营收将达到9亿元,同比增速约50%。
少女针属于再生针剂的一种。再生针剂主要成分为 PLLA(聚左旋乳酸),可刺激胶原蛋白再生以实现填充效果。相比普通胶原蛋白,效果更好、价格也更高,主打高端市场。
目前国内仅有三家医美企业的再生针剂获批上市,分别是华东医药、爱美客、长春圣博玛。
华东医药少女针2009年在海外认证上市,安全性和有效性得到了广泛验证。所以2021年在国内上市后,迅速占领国内高端市场,并成为医美业务主要营收来源,毛利率超过70%。
综合看,公司医药商业营收占比将近70%,毛利率不足10%,虽然医药工业和医美业务毛利率高达70%,但由于目前营收占比偏低,公司整体毛利率在30%附近,净利率7%左右。
未来,随之医药工业和医美业务持续放量,公司的营收结构将会进一步优化,盈利能力有望提升。
目前,公司估值约30倍,从近五年的估值水平看,处于合理区间。
华东医药总市值750亿,根据上述分析,我认为公司业绩增长确定性很高。预计2023年净利润增速20%,净利润约30亿元,对应25倍估值。
另外根据一季报披露的数据,10大股东中有两家社保基金,其中一家是一季度新进的。一般情况下,社保基金持有的公司基本面是比较好的,这也说明公司有一定投资价值。
声明:以上分析仅代表作者个人观点,不作为具体投资建议。股市有风险,入市需谨慎!
@今日话题
关键词:
上一篇:起拍价5.36亿,无人应拍!恒大一资产处置出现流拍… 每日简讯
下一篇:最后一页
- 今头条!持续增长20年,深受社保基金青睐,公认的中国最优秀超级白马之一!
- 起拍价5.36亿,无人应拍!恒大一资产处置出现流拍… 每日简讯
- 2022年“十大最美农村路”公布,河南这条公路入选
- 降息来了,释放哪些利好?
- 6月20日 13:20分 鑫铂股份(003038)股价快速拉升 环球视讯
- 当前短讯!民航史上最大单笔订单!
- IDC预计:2027年中国企业级应用SaaS市场规模169亿美元
- 天天新消息丨名师风采丨泰安长城中学教师韩峰
-
电视剧《上甘岭》首发片花,黄轩、王雷领衔主演
新京报讯6月20日,电视剧《上甘岭》首发片花并公布阵容。该剧由黄轩、
-
隰县:浓情端午 粽享生活
6月19日,隰县文旅局在北庄村幸福小院举办“浓情端午粽享未来”廉政文
-
展会搭桥 扩展合作“朋友圈”
省科技厅组团参加第九届上交会第九届中国(上海)国际技术进出口交易会
-
郑州:2023年高中招生计划发布!-每日视点
日前,2023年郑州市市区普通高中招生计划发布,其中,2023年郑州市市区
X 关闭
X 关闭